Tekfen Holding’in 2Ç26 sonuçları pozitif değerlendirildi

Gedik Yatırım, Tekfen Holding’in 2026 yılı ikinci çeyrek finansal sonuçlarını pozitif değerlendirdi. Raporda, özellikle taahhüt segmentindeki kârlılık toparlanması ve tarım segmentindeki marj iyileşmesinin sonuçları desteklediği belirtildi.

Tekfen Holding’in net satışları 2026 yılının ikinci çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 18,2 azalarak 12,57 milyar TL oldu. Şirketin 2026 yılının ilk altı ayındaki net satışları da yüzde 17,5 düşüşle 28,34 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.

Şirket, geçen yılın ikinci çeyreğinde 1,48 milyar TL FAVÖK zararı açıklarken, 2026 yılının aynı döneminde 1,76 milyar TL FAVÖK elde etti. İlk altı aylık dönemde ise FAVÖK, geçen yılki 926 milyon TL zarardan 2,11 milyar TL'ye yükseldi.

Tekfen Holding, 2Ç25'te açıkladığı 2,15 milyar TL net zarara karşılık 2Ç26'da 949 milyon TL net kâr açıkladı. Şirketin 2025 yılının ilk altı ayında 3,17 milyar TL olan net zararı da 2026'nın aynı döneminde 377 milyon TL net kara döndü.

Gedik Yatırım değerlendirmesinde, ikinci çeyrekteki net kâr artışının ağırlıklı olarak operasyonel kârlılıktaki belirgin yükselişten kaynaklandığı, daha düşük finansman giderlerinin de net kârı desteklediği belirtildi.

Taahhüt segmentinin FAVÖK'ü, 2Ç25'teki 1,54 milyar TL zarardan 2Ç26'da 1,17 milyar TL'ye yükseldi. Bununla birlikte, segmentin bakiye siparişleri 2026'nın ilk çeyreğindeki 490 milyon dolardan ikinci çeyrek sonunda 413 milyon dolara geriledi.

Raporda, bakiye siparişlerdeki düşüş nedeniyle ikinci çeyrekte görülen güçlü taahhüt marjlarının tamamının ileriye dönük olarak sürdürülemeyebileceği değerlendirildi.

Tarım segmentinde ise gelirler yıllık yüzde 28 gerileyerek 6,3 milyar TL olurken, FAVÖK 2Ç25'teki 49 milyon TL'den 633 milyon TL'ye yükseldi. Rapora göre marjdaki belirgin iyileşmede güçlü gübre fiyatları etkili olurken, gübre satış hacmi yıllık yüzde 43 düşüşle 202 bin tona geriledi.

Gedik Yatırım, güçlü finansal sonuçlara rağmen zayıf nakit dönüşümü, yüksek işletme sermayesi ihtiyacı ve gübre satış hacimlerindeki gerilemenin sonuçların etkisini kısmen sınırladığını belirtti.

Tekfen Holding'in net borcu 2026'nın ilk çeyreğindeki 6,65 milyar TL'den ikinci çeyrek sonunda 8,08 milyar TL'ye yükseldi. Böylece net borç çeyreklik bazda yüzde 21,6 arttı.

Raporda, Tekfen Holding için mevcut “Endekse Paralel Getiri” önerisinin korunduğu, ancak finansal sonuçların ardından tahminler ve hedef fiyatın revize edilmesinin muhtemel olduğu ifade edildi.

Tekfen Holding hissesi, son altı ayda yüzde 154 nominal getiri sağlarken, BIST 100'e göre rölatif getirisi yüzde 134 oldu. Gedik Yatırım'ın değerlendirmesine göre hisse, son 12 aylık verilere göre 29 kat FD/FAVÖK ve 2,1 kat PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor.